リン・オールデン氏（右）
マクロ経済アナリストのリン・オールデン氏は、米国経済の表面的な強さ（S&P500の最高値など）とは裏腹に、実体経済の基盤は弱まっており、FRB（連邦準備理事会）は金融システムの安定を保つために、量的引き締め（QT）を終了し、「緩やかな紙幣増刷（The Gradual Print）」という新たな緩和フェーズに移行せざるを得なくなっていると主張しています。
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分析概要
1. 「緩やかな紙幣増刷（The Gradual Print）」の開始
- QTの実質的な終了：オールデン氏は、FRBが12月1日にQT（バランスシートの縮小）を静かに停止したと指摘しています。これは、レポ市場などの流動性逼迫に対応するための措置であり、FRBが当初想定していたよりも早くQTの限界が訪れたことを示唆しています。
- 新たな緩和の形：今後は、かつてのような大規模な量的緩和（QE）ではなく、名目GDP成長率に見合ったペースでバランスシートを徐々に拡大させる「緩やかな紙幣増刷」が行われると予測しています。これは、巨額の財政赤字を支え、銀行システムの流動性を維持するために不可欠な構造的な変化です。
2. 「二極化」する経済とスタグフレーション的傾向
- 市場の偏り：米国株式市場はAI関連などの一部の巨大企業（マグニフィセント・セブン）に支えられていますが、その他の大多数の企業や一般消費者は高金利とインフレの圧力に苦しんでいます。
- 「エマージング・マーケット・ライト」：オールデン氏は、現在の米国経済を「エマージング・マーケット（新興国市場）のライト版」と表現しています。これは、財政赤字が通貨価値を毀損し続ける中で、名目上の株価は上昇しても、実質的な価値（対ゴールドなど）では目減りしている状態を指します。
3. 日本の財政政策が与える影響
このインタビューの中で、オールデン氏は日本を「米国がたどる未来の先行事例」として言及しています。- 財政赤字と債務の移転：米国は現在、日本が過去数十年かけて経験してきたプロセス、すなわち「民間部門の債務が公共部門（政府）に移転していくプロセス」を追体験していると指摘しています。
- より深刻な状況：ただし、米国は日本とは異なり「双子の赤字（財政赤字と貿易赤字）」を抱えているため、日本よりも低い債務水準で問題が深刻化するリスクがあると警告しています。
- 国債市場への影響：日本が保有する米国債を売却する可能性や、日本の金利上昇が世界の流動性に与える影響（円キャリー取引の巻き戻しなど）は、間接的に米国の国債市場やFRBの政策決定に圧力をかける要因となり得ます。
4. 投資家への提言
- ゴールドの重要性：各国の中央銀行やソブリン・ウェルス・ファンドが、米国債への依存を減らし、金（ゴールド）を「中立的な準備資産」として積み増している動きを強調しています。オールデン氏も、ポートフォリオにおいてゴールドやビットコインといった、供給が限定された資産（Scarce Assets）を持つことが、通貨価値の希薄化に対する防衛策になると推奨しています。
- 債券への懐疑：長期的なインフレ圧力が続く中で、長期国債（債券）は魅力的な投資先ではなくなっているとしています。